新加坡股市最近成了投资者的“香馍馍”，海峡时报指数7月取得8.9%的涨幅，写下五年多来的最佳表现。
根据彭博整理的数据，另一个新加坡股指MSCI新加坡在截至8月13日的一个月内取得6.05%的美元计总回报率，超过全球股市、美日股市，也跑赢近年受人工智能（AI）热潮带动的台湾和韩国股市。
近期摩根大通更是给出海指12个月7000点的乐观目标价位，认为新加坡所处的“金发女孩”式经济环境——即增长稳定、通胀可控、金融条件相对有利，将继续支撑企业盈利。去年星展集团研究提出的海指2040年逼近1万点，似乎已经不再遥不可及。
占海指权重最高的银行股当中，星展集团和华侨银行今年来更是屡次刷新高位。
如今我与友人常常感叹，某某股票再创新高，又错过了一次入场时机。
就在两年前，新加坡金融管理局刚宣布成立工作小组，全面检讨如何改善和加强我国证券市场的发展。
当时不少人对这个工作小组抱着半信半疑的态度。毕竟，新加坡股市在2008年全球金融危机爆发后，陷入了长时期的低谷，将近18年都没法回到2007年的高点。
市场也曾数次探讨如何挽救“病入膏肓”的本地股市和首次公开售股（IPO）市场，期间当局也推出过一些措施吸引新股上市，但并未取得明显成效。
就连星展集团前总裁高博德也一度对工作小组推出的证券市场发展计划（EQDP）持怀疑态度，他最近在新书发布时坦言，他起初认为计划的力度不够，但后来发现自己的判断错了。
证券市场发展计划在推出的短短一年多时间来，见证海指从3800点一路攀升到5700点左右，间中还遇上美国“解放日”关税和伊朗战争的冲击。
看市场数据一片大好，海指频频创新高，7月证券日均交易额（SDAV）连续第六个月突破20亿元，同比增长37%，新加坡已重登亚细安市值最高市场的位置。新加坡交易所本身更是取得创纪录的业绩。
这些数据是否显示本地股市的“旧疾”已经痊愈？
恐怕还不能这么快下结论。
银行与科技股撑起牛市 其他领域股价涨幅逊色
和海指过去一年37%的强劲涨幅相比，代表本地优质二线股的iEdge Singapore Next 50指数同期涨幅是14%，显示股市的势头仍然集中在大盘股，其中又是由银行股主导。
银行股的一大推动力来自新加坡的避风港地位，这个优势在去年美国解放日关税后日益凸显，今年的伊朗战争，进一步推动资金流入新加坡进行多元化管理。新元兑美元的强劲走势也有助于“吸金”。
不过随着银行股的权重快接近60%，海指的集中度风险越来越高。
另一方面，人工智能热潮带动了一众科技制造股，其中不乏有股票今年来上涨了好几倍。
除了金融与科技，本地的其他领域面对着各自的挑战。房地产投资信托（REIT）过去一年的表现平平，尽管利率比前两年已有所下降，但个别REIT面对了地理市场和细分领域的特定挑战，例如中国的零售和物流市场、美国办公楼市场，新元的强劲也使得REIT的海外收入在换算回新元时缩水，不利REIT的派息。
延伸阅读
零售餐饮类股仍旧面对租金、人手和海外竞争者的多方面夹击，近期发布的一系列业绩中，多只餐饮股纷纷报出盈利下滑或是亏损。
新股潜水旧疾未有起色
本地股市的常年病症——IPO短缺，在去年好转，但新股上市潜水的症状未有起色。今年的九只新股中有五只潜水，去年14只新股有一半潜水。
对于新股潜水现象，新交所管理层最近指出，IPO首日价格只是单一的数据点，尽管它是一个被“放大”的数据点；他们强调，企业的质量应通过长期创造价值来体现，而不是看上市首日股价是否大涨。
这一说法从长期投资角度并无不妥，但新股短期内、甚至有些在一天内就让投资者账面亏损，无疑打击了潜在上市公司的信心，以及散户投资者的兴趣。
还记得去年NTT数据中心房地产投资信托（NTT DC REIT）推出IPO时，不少人纷纷去认购。到了今年，每逢IPO开放认购，友人们更多是抱着怀疑的心态问“这只股值得投资吗”。
当然，“潜水”不仅限于新加坡。在香港，也有相当一部分IPO潜水，中国金融信息公司万得的数据显示，从去年1月开始到今年6月，179只新股中约有一半潜水。
不过，香港市场同时也出现了一批股价以倍数上涨的新股，尤其是与AI、科技和新消费主题相关的公司。这类行情背后或存在泡沫和短线资金炒作风险，但也为市场带来关注度和活跃度。某种程度上，市场热度本身也是吸引成长型企业挂牌的条件。
新加坡与香港在吸引上市公司方面面临不同条件。香港拥有中国大陆腹地，并可通过沪深港通吸引大陆投资者，形成更广泛的投资者基础。
根据Dealogic数据，2014年至2025年在海外上市的219家东南亚公司中，88家选择香港，占40%；73家选择北美，占33%；其他亚太市场占18%。港交所近年来也吸引不少东南亚企业，包括新加坡挂牌公司。
今年上半年，马来西亚基础设施公司BBSB国际和印度尼西亚金矿公司就选择在香港挂牌。
在港交所挂牌的150多家国际公司中，约三分之二来自东南亚。
我国难复制香港优势 只能强化自身定位
新加坡无法直接复制香港的天然优势，必须强化自身差异化定位。新交所近年来强调国际化、稳定监管、区域总部生态和机构投资者基础。
6月推出的环球上市板，旨在吸引市值至少20亿元、以亚洲市场为核心、有计划扩展到全球的亚洲高质量增长型公司。
根据早前报道，目前有50多家公司有意在新交所进行首次售股，并在不同阶段进行上市准备工作。这当中会否出现首个新美两地上市公司，为本地市场带来示范效应？若仅是数量增加，而缺乏质量、流动性和上市后表现，新加坡股市的短板似乎仍难改善。
海指创新高固然鼓舞人心，但本地资本市场的真正健康程度，还须从多个层面衡量：上市公司是否愿意提升资本效率，是否积极进行股息回报、股份回购或业务重组；董事会治理和信息披露是否持续改善；小股东权益能否获得更有效保护；机构投资者和散户是否都有足够信心参与市场；二线股和成长股是否能获得合理估值和交易流动性。
正如国家发展部长兼新加坡金融管理局副主席徐芳达所指出，振兴本地股市是一场马拉松，不是100米短跑。
当前的新加坡股市，正处于难得的窗口期。资金正在重新认识新加坡资产的防御价值，银行股和部分科技股带动指数走高，交易量回升也为改革提供了有利环境。但市场若要从“避风港行情”转向“可持续成长行情”，仍须培育更宽广的上市公司基础、更活跃的新股生态，以及更能保护投资者长期利益的市场制度。
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